年销售收入超过300 亿元，在助老助残、医疗康复等领域实现小批量生产及应用。

　　浙商证券认为，随着我国工业转型升级、劳动力成本不断攀升及机器人生产成本下降，我们认为国内机器人产业正面临加速增长拐点。与服务机器人在国内市场还处于探索期不同，工业机器人有了一定的发展基础， 目前正进入全面普及的阶段。

　　三丰智能：公司是国内最早从事智能输送成套设备研发设计、生产制造、安装调试与技术服务的企业之一。公司一直专注于从事智能输送成套设备的研发设计、生产制造、安装调试与技术服务，以技术为依托为客户提供智能输送整体解决方案。

　　蓝英装备：公司主要从事自动控制技术的开发与应用。公司打造三大主业：智慧城市、智能装备、系统集成。公司从给西门子代理起家，然后进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域，又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。

　　巨轮智能：总投资2.5亿元投入工业机器人及智能化生产线成套装备产业化技术改造项目，项目生产规模为50套面向轮胎行业的智能自动化生产线套面向机械加工行业的智能自动化生产线成套装备的生产能力。

　　智云股份：公司是国内领先的发动机领域成套自动化装备方案解决商，公司成套自动化检测和自动装配稳固国内市场。

　　机器人:15年新布局，零部件、机器人、工业4.0、特种机器4大版块协同发力，龙头启航在即。今年公司将通过整合资源把机器人控制器、伺服电机及系统、传感器等零部件独立出杢产业化，提高收入规模同时降低自身产品成本；Q1机器人版块亮点徆多。

　　类别：公司研究 机构：高盛高华证券有限责任公司 研究员：杜茜 日期：2016-03-16

　　新松机器人发布的2015年业绩显示,公司净利润人民币3.95亿元,同比增长21%,较我们的预测高出3%。收入/息税前利润分别为人民币16.85亿/2.72亿元,同比增长11%/下降12%,较我们的预测低7%/26%。公司一次性投资收益人民币6,400万元以及政府补贴大幅增加人民币至1.43亿元(较2014年增加6,000万元)为息税前利润的同比下滑提供了缓冲。要点:2015年收入较我们的预期低7%,主要原因是工业机器人(收入占比31%)收入同比增长9%,而我们的预测为40%,这意味着在2015年上半年收入实现41%的同比增长后,下半年收入同比下降15%。我们认为这一意外下滑的部分原因是公司汽车相关业务占比较高(约占总需求的50-60%),而且更为重要的原因可能是,由于公司系统集成产能限制,在全年收入同比增长11%的背景下,公司年内新增47%/32%的生产/销售及市场部门员工。其中大多数员工似乎在2015年四季度公司完成股权融资后新增,因而2015年四季度销售管理费用在销售额中的占比大幅跃升至23.3%的历史峰值水平,而2009-2014年四季度平均值为15.9%(EBIT利润率因此较2014年下滑4个百分点)。鉴于在手订单覆盖倍数估算约为3.4倍,我们预计2016年公司业务将恢复一定的增长势头。

　　由于下调工业机器人业务收入和总体利润率预测,我们将2016-18年每股盈利预测下调6-9%。我们将基于2017年预期EV/GCIvs.CROCI/WACC的12个月目标价格下调7%至人民币49.48元(仍基于3.1倍的行业现金回报倍数和70%的溢价)。维持中性评级(对应72倍的2016年预期市盈率)。上行风险:产品多元化好于预期。下行风险:项目收入确认慢于预期。

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：武夏 日期：2016-04-27

　　事件:新时达4月22日晚发布2015年年报与2016年一季报,2015年公司实现营业收入15.07亿元,同比增长15.47%,归属于上市公司股东扣非后净利1.64亿元,同比下降13.08%,实现每股收益0.32元,加权平均ROE9.06%,同比下降13.51个百分点,整体低于我们预期13%左右(此前预测15年EPS0.37元)。公司拟以2015年12月31日公司总股本589,770,589股为基数,向全体股东每10股派发现金股利1.10元(含税)。

　　2016年一季度公司实现营业收入2.27亿元,同比增长6.76%,归属上市公司股东扣非净利润1091万元,同比下滑26.59%。

　　电梯业务承压,物联网与维保有望在未来带来提振。报告期内公司电梯控制成套系统与节能与工业传动两个板块均首次出现下滑,毛利率也分别下降5.1与2.41个百分点,主要原因是电梯行业经过近20年的高速增长后进入平稳期,产能过剩、竞争同质化、房地产市场需求趋缓等问题日益显露,行业内部的洗牌趋势加速。未来随着电梯存量市场的不断扩大,来自电梯维保、更新改造、安全运行等领域的需求将不断提升。公司已在报告期内着手布局电梯物联网业务,相关技术及业务策略正逐步完善,加之海外市场的有效拓展,公司电梯业务有望重新实现增长。

　　收购标的资产完成过户,布局运动控制与工业机器人全产业链。截止目前,公司已完成众为兴、晓奥享荣以及会通科技100%股权的收购,从而打通从关键核心部件-本体-工程应用-远程信息化的全产业链。2015年,机器人本体及其控驱系统产品的销量突破2300台(套),随着收购标的并表,公司机器人与运动控制板块未来业绩继续增厚值得期待。

　　加大研发投入,保持技术领先。报告期内,公司累计投入研发费用138,791,102.89元,研发投入占营业收入比例达到9.21%,同比增加了1.55个百分点。其中,机器人本体、机器人专用运动控制器、机器人专用伺服系统、机器人控驱一体化产品、机器人专用操作器等机器人及运动控制产品业务的相关研发投入增长较快。公司技术中心被确认为享受优惠政策的国家认定企业(集团)技术中心,公司专利数量增至244项。公司在研发方面的持续投入与产品高起点、高技术含量的市场推进策略一致,有望使公司在新一轮行业整合的大潮中持续保持竞争力。

　　盈利预测与估值。15年度公司业绩低于我们预期(预测15年净利润2.16亿),主要由于电梯行业需求乏力竞争加剧,影响收入与毛利率。我们认为公司主业短期将会继续承压,但对并购标的兑现所承诺业绩抱有信心。我们相应下调盈利预测,考虑定增发行及配套融资对于股本的增厚,预计公司2016-2018年收入规模分别为26.34、37.81、43.48亿,归属母公司所有者净利润规模达到2.53、3.67、4.24亿元,按照预案收购完成后最新股本6.7亿股完全摊薄计算,对应每股收益分别为0.38、0.55、0.63元(此前预测为16、17年0.47、0.61元),目前公司股价对应16年PE为39倍,建议关注公司外延扩张带来的业绩变化,维持增持评级。

　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：马松 日期：2016-04-28

　　事件:亚威股份发布2016年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入1.79亿元,同比下降14.75%;实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现基本每股收益0.04元,同比下降20%。

　　一季度业绩承压,寒冬即将过去。报告期内,公司实现归母净利润1,641.08万元,同比下降12.10%;实现归母扣非净利润531.67万元,同比下降70.05%,非经常性损益主要来自政府补助的1,418.62万元。分产品看,数控转塔冲床、数控折剪机床等受下游需求疲软拖累,增速有所放缓。另一方面,激光切割机床需求持续攀升,公司2015年实现相关产品订单同比增长达3.5倍,16年该势头有望继续保持。一季度业绩不达预期为去年下半年公司新增订单有所下降的滞后现象,16年订单情况已有所好转,16年后期业绩向好预期强烈。

　　激光切割设备增速喜人,与无锡创科源协同效应良好。母公司主要产品为二维激光切割机床,创科源以三维激光切割设备的生产与销售为主,可最大化实现柔性加工,大幅提高切割的精度以及工作效率。创科源产品的下游应用领域主要为汽车零部件企业,客户包括宇通客车、长城汽车等,可代替传统模具冲压工艺。创科源2016年业绩承诺为扣非归母净利润1,800万元,为母公司业绩提供安全垫。

　　机器人业务向好,业绩或将成倍增长。2014年,公司与KUKA子公司REIS签订合作协议,获取REIS线性机器人与水平多关节机器人本体生产的技术许可,公司持有亚威徕斯机器人51%股权。作为技术引进平台,亚威徕斯机器人已完成样机生产,2015年累计在手订单1,200万元,预计2016年将成倍增长。

　　股权激励彰显管理层信心,解锁难度适当。公司于2月23日公告拟推出第二期限制性股票激励计划,解锁条件为以2015年为基期,2016年~2018年公司净利润增长率分别不低于10%、20%以及30%。公司基于在中高端数控机床多年的技术与销售渠道的积累,正积极打通工业机器人各产业链,看好公司向高端智能装备领域的转型。

　　维持推荐评级。公司积极转型高端、智能、自动化产品领域,激光加工设备与工业机器人有望于2016年加大利润贡献力度,预计2016-2018年EPS分别为0.21元、0.24元、0.26元,对应市盈率分别为69.85倍、62.90倍、56.01倍,维持推荐评级。

　　风险提示:1、工业机器人增速不达预期;2、高端数控机床需求端疲软;3、大宗商品原材料价格上升。

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：瞿永忠 日期：2016-04-28

　　电梯主业发展良好 ,市场份额稳中有升:国内轨交高铁投资发展迅猛,公司有望受益。公司与万达等大客户展开了深度合作,同时电梯维保的业务占比不断增加,收入利润复合增速高于同行。目前电梯行业外资与合资品牌占据60-70%,未来进口替代空间广阔,公司是自主品牌龙头,产品有望稳步占据进口设备市场份额。预计近几年电梯主业将继续维持稳步增长。

　　进军服务机器人市场,有望开拓千亿蓝海:公司2014年开始通过参股行业龙头紫光优蓝的方式布局服务机器人市场。其产品U03系列机器人主打儿童教育、智能家居等功能,已经与华为在智能家居方面展开战略合作。公司在2015世界机器人大会上发布U05商业服务机器人,采用康力优蓝自主研发的Myrobot 系统,能够为商场、银行、科技馆等公开场所提供迎宾引导等服务。服务机器人在全球范围内均处于起步阶段,随着人工智能技术的提高,服务机器人市场将实现爆发式增长。

　　设立康力机器人,布局机器人产业链:公司已经投资2亿元注册资金成立全资子公司康力机器人产业投资公司,瞄准机器人核心部件等产业链细分领域,公司目前现金流充沛,有望在机器人产业链层面进行更加完善的布局。

　　业绩增速稳定,扶梯业务成亮点:公司在2015年以及2016年一季度保持了20%以上的利润增长,扶梯业务更是大幅度增长49%成为亮点。公司目前订单充足,有望继续保持业绩的稳步增长。

　　我们看好轨交行业发展对公司业务的拉动以及服务机器人未来的市场前景,预计公司2016-2018年EPS 分别为0.81、0.93、1.07,同比分别增长22.80%、14.72%和14.29%,给予增持评级。

　　风险提示:轨交电梯产品发展不达预期,房地产行业不景气程度超过预期,服务机器人市场发展速度慢于预期。

　　数控机床行业龙头企业。公司于1993年5月由沈阳第一机床厂、中捷友谊厂、沈阳第三机床厂和辽宁精密仪厂四家联合发起成立,隶属于沈阳机床(集团)有限责任公司旗下。1996年7月,公司在深圳证券交易所上市交易。经过多年的发展,公司已经具备为国家重点项目提供成套技术装备的能力,同时也为国家重点行业的核心制造领域提供数控机床。

　　公司主营业务为数控机床、普通车床、普通钻床、普通镗床及其他。目前共有产品300多个品种,千余种规格,市场覆盖包括全国及其他80多个国家。其中,中高档数控机床已经批量进入汽车、国防军工、航空航天、轨道交通等重点行业领域。

　　我国数控机床前景广阔。我国数控机床起步于80年代。进入90年代后,我国数控机床及系统的生产能力已经具有了一定的规模,并且从2003年起,我国成为了世界最大的数控机床消费国,也是世界上最大的进口国。值得关注的是,目前发达国家数控机床产量数控化率的平均水平在70%以上,产值数控化率在80-90%左右。而我国虽然机床行业的产量数控化率正在逐年提高,但是整体数控化率仍然较低,因此我国数控机床的发展尚有较大潜力。

　　作为龙头企业,公司产值常年排名世界前20位。所研发的i5数控系统也是中国机床的领先技术。公司目前掌握的核心技术已经实现了智能补偿、智能诊断、智能管理。而对于整个数控机床市场而言,目前公司所生产的数控机床类产品也已经占据市场份额的六成左右。

　　预计2015年数控机床将占营业收入的75%左右。而普通机床类业务占比可能继续萎缩,主要原因是工业4.0是未来发展的主旋律,公司普通机床的产销比重势必将有所下降。但是结合销售毛利率而言,对公司业绩不会有太大影响。

　　我们认为公司随着国家的产业政策,以及需求量的增长都将为公司未来的业绩提供了一定的保障。我们预计公司2015和2016年公司的EPS分别为0.038元和0.057元。结合行业当前估值水平,我们给予沈阳机床强烈推荐评级。

　　华中数控:布局新能源汽车,打开长期成长空间主业有望反转,并购锦明业绩弹性大

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王华君 日期：2016-05-05

　　公司发布公告,拟出资2亿元与武汉临空港投资集团有限公司共同投资设立武汉智能控制工业技术研究院有限公司。

　　研究院的主要任务是围绕新能源汽车的三大重点发展方向:电动化、智能化、轻量化,结合研究院的技术优势和基础,确定产品研发、测试服务及产业化三大任务,主要包括:伺服和电机驱动系统、总线及整车控制、车联网智能系统和轻量化车型生产工艺及结构部件、物流车整车解决方案等领域。

　　研究院注册资本3.5亿元,其中华中数控工出资2亿元(以知识产权包括专利、专有技术等无形资产出资1.5亿元、相关的实物资产出资3000万元、现金出资2000万元),临空港投资集团现金出资1.5亿元。

　　华中数控在智能控制领域的具备核心技术和人才优势,公司将围绕着智能制造的核心-智能控制技术,打造开放、共享的技术研发和产业孵化平台,促进公司新能源汽车业务发展,进一步增强公司的核心竞争力。

　　合作方武汉临空港投资集团有限公司是武汉市东西湖区下属国有资产投融资及运营平台公司。武汉十分重视新能源汽车的发展,同时武汉作为传统汽车的主要生产基地之一,具备先发优势。我们认为华数与武汉临空港投资集团的合作将推动武汉新能源汽车产业集群发展,二者更多的合作值得期待。

　　江苏锦明主要从事以自动化集成业务为主的智能制造业务,核心团队来自德国SEW、莱斯等国际知名企业。公司在新能源汽车领域具备先发优势和丰富的行业经验。

　　江苏锦明为众泰汽车设计实施的10万台动力锂电池Pack自动化生产线为行业标杆项目。随着近期该项目的交付使用,考虑下游电池商和整车厂扩产对于动力锂电池Pack的巨大新增需求,我们认为众泰的成功项目经验有望成为公司在新能源汽车领域的质量背书,打开成长空间。

　　收购对价2.8亿元,其中1.6亿元向江苏锦明原5为股东增发,定增价格为26.36元,目前股价倒挂,利益一致,动力充足。收购承诺业绩为2015-2017年为2210/2865/3715万元,目前公司在手订单充裕,业绩具备高增长潜力,判断业绩弹性大。

　　目前定增收购事项已经获得财政部批准,由于华数涉及部分军品业务,因此此次发行股份及支付现金购买资产事项还须履行军工事项审查程序,待国防科工局批准后即可上报证监会。我们认为公司动力充足,意愿较强,将尽快推动定增收购事项。

　　2016年Q1公司实现营收1.24亿元,同比增长36.48%,我们认为主要是因为面向3C行业的CNC数控系统销售快速增长所致,主业受益3C机壳金属化趋势驱动业绩反转的逻辑得到初步验证。2015年公司的数控系统收入2.1亿、同比增长75%,占营收比重为39%3C产品机壳金属化趋势驱动高速攻钻CNC快速增长,目前数控CNC供不应求,2015年供需缺口超过1万台。看好公司充分受益3C产品机壳金属化趋势,并实现进口替代。

　　公司3C产品已批量供货大连机床、福建嘉泰、深圳创世纪、深圳鼎泰等,进入小米、魅族、华为、vivo等产业链,2015年公司出货量达到4000余台,公司数控系统业务收入2.17亿元,较去年同期上升74.82%。根据我们最新的草根调研,2016年数控CNC延续高增长,我们预计2016年公司的数控系统将保持高速增长,驱动公司业绩反转。

　　公司为国产中、高档数控系统龙头,自主研发的高速钻攻中心数控系统HNC-818AM比国外数控系统的加工效率高出5%-10%,打破国外知名品牌数控系统的长期垄断局面,是业内唯一能和国外竞争对手比拼的国内企业。,数控系统毛利率水平达到了40%,公司的毛利率水平也因此而持续改善。

　　我们认为收入端的变化是追踪公司业绩反转的关键,CNC数控系统下游的高景气度正在逐步反应到公司层面,收入端已经出现了快速增长的积极变化,静待业绩反转。

　　华中数控携手劲胜精密打造工信部智能制造3C行业唯一样板智能工厂工程,该项目实现了三国:国产智能装备、国产数控系统、国产软件系统,五化:机床高端化、装备自动化、工艺数字化、过程可视化、决策智能化;一核心:智能工厂大数据。该项目有望成为业内标杆,打开公司未来成长空间。

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：郑丹丹 日期：2016-05-06

　　公司拟与汇沣投资、汇程投资、敦云自动化以及两位斯洛伐克国际自然人共同出资2000万元,设立深圳市沃尔曼精密机械技术有限公司。

　　其中,公司拟出资400万元,持股20%;敦云自动化拟以现金出资100万元、以计算机软件成果作价出资100万元,持股10%;两位斯洛伐克自然人拟以共同发明的技术成果作价分别出资200万元,各持股10%;由公司两位董事合伙设立的汇沣投资、汇程投资,拟以现金分别出资1000万元,各持股25%。

　　据公告,本次投资将借沃尔曼建设精密轴承及相关精密机械部件的技术研发、产品测试平台。参股的两位斯洛伐克自然人MiroslavVolak和JozefBarna共同发明了缩减轴承和电动机技术,正在申请发明专利。该技术通过提供可靠的且可微调的小型装置(缩减轴承),用于降低滚动元件的转速,可用于电动车或电动轮领域。精密轴承及相关精密机械部件是机械装备的关键基础零部件,本次投资符合《中国制造2025》国家政策的支持方向。

　　公司拟借参股合营沃尔曼,打造与公司伺服电机相匹配的精密轴承及相关精密机械部件,提升公司伺服电机产品的性能和竞争力。我们认为,如进展顺利,将实质性利好公司提高在工业自动化领域的市场竞争力。

　　类别：公司研究 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：陈显帆,周尔双 日期：2016-04-28

　　年报&季报毛利率稳步提升,年报扣非净利低于预期主要因销售、管理费用超预期。

　　年报、季报毛利率为34.65%、35.14%,分别同比+2.25pct、+2.34pct,季报比年报提升+0.49pct,主要因机器人放量盈利、伺服及驱动产品结构升级。而2015年报中销售、管理、财务费用率分别为9.78%、20.11%、0.49%,同比+1.68pct、+2.68pct、-0.1pct,主要因机器人业务发展初期销售网络开拓费用增加、IPO后人员薪酬提升、股权激励费用增加等。2015年报净利增长主要因公司年底收到江宁开发区管委会2638万的大额政府发展奖励资金并计入当期损益。

　　机器人业务翻倍成长中、2015年报扭亏盈利531万、收入占比提升至16%。

　　2015年机器人业务营收0.79亿(+98%)、预计本体销售1000台左右,2016年本体预计销售1500台+;系统集成业务目前主要在家电&汽车零部件领域,工艺集中在焊接、码垛、金属板材成型等。作为国产民营机器人龙头,公司产品稳定性强性价比高,具控制器、伺服等核心技术,公司具备机器人底层数据采集能力并实施了信息深度嵌入,在两化融合深化下公司机器人及系统集成业务具备很大的成长空间,预计今年仍可保持翻倍增长。

　　占比84%的传统成型机床数控系统、电液及交流伺服系统业务平稳增长,结构升级加快。

　　受折弯机行业低迷影响,占比48%的数控系统及配件2015年营收2.34亿,同比下滑15%,但大客户市场份额维持;电液混合驱动因节能环保优势在油压机、压铸机增长明显;而通用伺服领域:电子与纺织机械应用获重大突破,高端行业用的多轴控制内置总线伺服已在市场放量,机器人用系统及伺服等均如期开发完成,作为国产交流伺服龙头之一,国内市占率仅2.5%,未来公司有望加速进口替代。

　　事件:公司公告2014年前三季度净利润下滑13.7%,三季度单季度增长3.1%。

　　三季度业绩环比好转,经营性现金流大幅增长,管廊项目回款慢但一定会收回。2014年前三季度收入同比下降18.6%,净利润下降13.7%,主要原因是2014年上半年沈阳市浑南新城综合管廊工程建设项目收入确认延后,因此公司前三季度整体利润有所下降,但管廊项目从10月起就开始回款,根据协议本月政府应支付2.64亿元。公司第三季度收入与利润较同比分别增长4.1%和3.1%,环比改善明显。另外,2014年前三季度公司经营性现金流净额为9793.6万元,同比增长150.9%。说明公司由收入导向变为现金流导向的策略取得了效果。

　　公司打造三大主业:智慧城市、智能装备、系统集成。公司董事长技术出身,最早在沈阳机床研究院,后来给西门子代理起家,接着进入冶金、电力、市政等自动化系统集成领域,又从轮胎自动化系统集成进入轮胎成型机制造。公司传统主业是轮胎成型机,2012年成立两个子公司做智慧城市、工厂自动化业务,形成了智慧城市、智能装备、系统集成3大主业。公司未来三年内的产品发展计划包括:①高端轮胎成型机;②耗能工业智能单元集成系统;③柔性工业物料输送系统;④高端数控机床及电主轴单元;⑤自动化专用设备(或生产线)电控系统解决方案;⑥智慧城市系统解决方案等。公司2012年完成业务布局,12、13年收入增速分别高达103%、73%,14年由于政府管廊项目资金到位问题,拖累了公司业绩,从15年开始公司重新走到快速发展期,预测15年后公司每年将保持30%左右的净利润增速。

　　业务一:智能装备业务:公司的智能装备包括机专机(成型机,机械事业部)、电力自动化(配电、仪表)。

　　(1).轮胎成型设备:公司06年进入轮胎成型机市场,公司多做商用车,13年开始做半钢胎。竞争对手是软控股份、赛象科技,公司只做最核心的部分。目前国内子午线轮胎成型机市场年需求量约500套,软控销量约100套,蓝英装备约60套。预计13年销量约60套。公司目前成型机产品为全钢一次成型机,均价大概500多万,国内半钢子午线轮胎成型机主要依靠进口,蓝英装备在研的半钢成型机预计均价500多万,毛利率和全钢的差不多。从市场需求来看主要来自增量市场和存量市场更新需求。从新增市场来看,客户在经历了2011-2012年低迷期之后,随着汽车销量好转和保有量增加,下游客户2013年开始扩充产能,公司订单也随之增多。从更新市场来看,目前我国轮胎成型机市场保有量在2000多台,多是2003年后购置的,全钢和半钢比例大概1:1左右,轮胎成型机寿命10年左右,更新需求已开始释放。

　　(2).电力自动化:公司自动化项目还涉及到冶金、节能、市政、地铁等领域。电力做发电+输送电自动化,13年公司电力行业收入将数倍增长。水处理方面公司主要做市政、净水、污水处理中的三电及自动化改造。冶金行业公司主要做节能环保型加热炉控制系统等。

　　(3).参股进军机床电主轴市场:公司与德国DVS合作成立联营公司,主要生产高端数控机床及电主轴单元,国内年需求量约1万根。未来电主轴替代人工及皮带业务前景广阔。

　　业务二:智慧城市:管廊项目具备先发优势,回款没有风险:公司对智能化城市产业链中的安防、消防、节能减排、再生资源等进行全面布局。公司12年以BT方式中标沈阳管廊项目,合同总金额约为11亿,管廊项目适合新城区建设,老城市做成本高。长期来看,管廊可以节省土地,经济效益显著。根据公司9月披露的补充协议,管廊一期已于2013年10月底完成交付进入回购期,2014/10、2015/10和2016/10月分别支付2.64/2.85/2.71亿元;二期将于2015年6月进入回购期,剩余约2.6亿元分三年支付。另外,公司10月公告发行2.6亿公司债获批,将为公司管廊项目提供一定资金支持。受部分地段征地、拆迁等前期工作影响鉴于甲方前期工作原因,导致管廊二期的建设期间延长。经合同各方确定管廊二期的建设期自2012/10-2015/6,管廊二期的回购期自2015/6-2018/6,管廊二期的回购价款支付时间分别为2016/6、2017/6、2018/6月。我们判断公司凭借项目经验后续可能接到其他城市管廊项目订单。

　　业务三:系统集成(工厂数字化):数字化提升管理效率,卖的是设备+管理:工厂自动化经历了3个阶段:单机-连线-车间自动化。之前公司一台成型机600万,10台卖6000万,现在让客户加1000万把数字化车间改造。公司的理念是通过数字化把各生产流程数字表现出来,有助于优化流程、提高绩效,并激发出工人的工作积极性。对客户来说不仅可以提高生产效率,还能减少管理费用。今年公司数字化工厂业务发展很快,1个工厂的1个车间改造收费就几千万。公司做好数字化工厂有三大优势:行业知名度、工艺熟(工艺改造、固化)、IT工人。

　　风险提示:1.传统业务竞争加剧,毛利率下滑。2.管廊项目收入继续延迟,拖累公司业绩。

　　类别：公司研究 机构：国海证券股份有限公司 研究员：冯胜 日期：2016-05-05

　　公司公告,2016年一季度实现营业收入2.32亿元,同比增长25.38%;归属母公司净利润92.77万元,同比下降96.12%;归属母公司扣非净利润1707.52万元,同比增长2535.78%。

　　一季度净利润大幅下滑主要源于证券投资亏损。公司公允价值变动收益-2214万元,去年同期为1206万元;投资收益137万元,去年同期1348万元。以上两项出现同比大幅下滑拖累公司一季度业绩整体表现。

　　扣非净利润大幅增长主要源于惠州三协业绩并表。京山轻机扣非后净利润的大幅增长,表明了实体经营业绩的改善。子公司惠州三协于2015年4月1日并表,即去年一季度业绩并未合并该公司,故我们倾向于认为2016年一季度实体业绩大幅增长主要由子公司惠州三协业绩并表所致。

　　惠州三协2016年业绩值得期待。由于主要大客户德赛电池2015年针对苹果电池封装生产线的新增产能需求下滑,导致该年惠州三协业绩疲软;当年完成净利润4814万元,略低于承诺业绩5040万元。但是由于惠州三协加大研发投入,多款新产品2016年有望实现销售,并大力拓展富士康、京东商城等大客户,业绩有较大增长空间。

　　考虑到惠州三协被并购时的业绩对赌承诺及奖励条款,我们认为2016年其净利润有望超过6000万元。

　　公司加速向机器人行业转型。2015年报披露,公司发展战略确定为在稳固原有主业包装机械和汽车零部件制造的基础上,重点向机器人行业拓展。2015年除完成对惠州三协的并购,8月份公司还参股了深圳市慧大成智能科技有限公司(主要业务为工业视觉);2016年公司联合华中科技大学设立无人机和康复机器人公司。公司以惠州三协为核心正在逐步深化在机器人行业的布局,后续动作值得期待。

　　公司脱胎于国企,但凭借着惠州三协良好的技术与管理基础,转型机器人行业,打开长期成长空间。预测公司2016-2018年EPS分别为0.23/0.34/0.42元/股,按照4月28日收盘价14.55元/股计算,对应PE为62/43/35倍;同时考虑到员工持股成本为14.11元/股,维持买入评级。

　　风险提示:惠州三协业绩不达标;公司其他业务业绩大幅下滑;证券投资收益持续大幅亏损。

　　华昌达拟通过发行股份及支付现金的方式,购买仕德伟科技100%的股权及诺克科技100%的股权,前者预估值1,500百万元,后者预估值330百万元;并向北京凯世富乐、上海慕珈投资、浙银汇智发行股份募集配套资金。标的对价中,华昌达以股份支付70%,其余30%以现金方式支付。

　　互联网+制造延伸,向数字化工厂迈进。标的公司仕德伟主要从事增值电信业务中的信息服务及因特网接入服务业务、软件开发、网络工程和系统集成业务,是百度在苏州、扬州、淮安、宿迁四个地区的总代理商。仕德伟的加入,将使上市公司在数字化工厂的系统软件开发应用能力等工业4.0核心技术方面具备良好的技术基础,加快向数字化工厂迈进。公司承诺2016-2018年扣非后净利润总额不低于480百万元,且2016年净利润不低于130百万元,将丰富上市公司业务构成,提高经营抗风险能力。

　　收购诺克科技,加码焊接机器人业务。昆山诺克是一家为汽车白车身焊接提供机器人焊接生产线的专业公司,是目前国内为数不多的掌握高端汽车机器人焊接生产线技术的内资企业,此次收购诺克是继收购德梅柯后的又一力作,将加强公司在焊接机器人领域的业务协同,提升上市公司总体市场份额。诺克承诺2016-2018年三年累计实现的净利润不低于105百万元,且2016年实现的净利润不低于30百万元。

　　盈利预测和投资建议:预计公司2015-2017年营业收入分别为1,496百万元、4,477百万元、5,153百万元,对应股本稀释后EPS分别为0.20、0.41、0.47元,对应当前股价PE分别为120、57、50倍。基于公司在焊接机器人业务领域的持续布局和后期业务整合成长空间,我们给公司谨慎增持评级。

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：崔琰 日期：2016-05-06

　　公司收购EVANA,锁定北美工业机器人优质服务商。EVANA是美国工业机器人和自动化系统的公司,在细分市场(汽车、工业、医疗和健康)已处于全球领先地位(50余年的经验与技术积累),主要客户包括TRW、MAGNA、ALERE和ALCON等世界级公司。EVANA公司2015年总资产为2,033.6万美元,净资产1,774.8万美元,实现销售收入2,343.4万美元,EBITDA280万美元;2016年营收有望达到1.7亿元人民币。

　　EVANA与PIA在市场和业务方面实现有效互补,未来公司工业机器人集成业务在三大洲(欧、亚和北美)的布局更加完善。此次并购对于PIA开拓北美市场、提升国际化服务能力非常重要。主要利好表现有以下两点:1)市场互补,PIA市场侧重在欧洲和亚洲,EVANA以北美为主,两者可实现市场相互融合,加快公司工业机器人的全球布局;2)行业互补,EVANA在北美的医疗和健康领域有较好优势,填补PSI在该领域的短缺,协同效应明显,顺应全球机器换人趋势。

　　看好公司四大产品系共增长。1)智能驾驶产品:公司通过收购KSS和TS道恩智能车联布局汽车主被动安全和车联网领域,结合已有的人机交互系统(HMI),在均胜智能车联的平台上,有望孵化智能汽车模块化产品;2)高端功能件总成:并购Quin,定位高端化、全球化;3)电池管理控制系统(BMS):为宝马i3、i8配套,并与中国中车签署战略合作协议,伴随国内新能源汽车行业增长,该项业务有望保持高增长;4)工业自动化及机器人:结合德国普瑞与IMA的技术与产品,不断开拓海内外客户。

　　公司通过全球并购打造汽车电子+智能汽车的全球顶级供应商,收购完善汽车安全、智能驾驶、车联网等领域的布局。收购TS道恩完成,假设收购KSS将在6月完成并表,增发股本3.6亿股,预估2016-2017年EPS分别为0.86、1.35元,对应PE分别为42、27倍,维持买入评级。

　　类别：公司研究 机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：刘迟到,周海晨 日期：2016-05-05

　　公司一季度业绩符合预期。2016年第一季度公司实现营业收入383.42亿元,同比下滑9.63%,营业利润47.29亿元,同比增长8.05%,实现归属于上市公司股东净利润39.07亿元,同比增长16.91%,对应EPS0.92元。

　　空调去库存导致公司一季度营业收入小幅下滑。2016年一季度,空调行业销量为2636万台,同比下滑15.8%,其中内销同比下滑34.4%至1056万台,出口量好转,同比增长3.8%至1580万台。在此行业背景下,2016年第一季度内销中,美的出货数量下滑49.5%至260万台,零售端中公司安装卡数量提升10%,市场份额提升0.9个百分点至27.4%,目前空调依然处于去库存阶段;出口方面,根据海关数据显示,公司一季度实现空调出口758万美元,同比增长15%,出口份额提升2.5个百分点至25.4%。我们认为公司空调去库存进程可能低于市场预期,大概率需要到2016年第四季度才能恢复正常水平,二季度为空调旺季,预期公司将加大去库存力度,出货量下滑速度可能仍在30%左右,因此2016年第二季度营业收入端依旧承压。

　　毛利率提升、费用控制良好。2016年第一季度公司毛利率大幅提升3个百分点至29.8%,主要原因在于2016年一季度原材料价格同比继续下滑(铜价平均下滑14%)以及公司产品结构改善,高端产品与智能电器产品占比提升;2016年第一季度公司期间费用率控制合理,同比下滑0.3个百分点至16.58%,主要原因在于利息收入导致财务费用下降1.19个百分点,对冲销售费用率和管理费用率的小幅上升。综合影响下,公司净利润率同比上升2.21个百分点至10.79%,盈利能力大幅提升。

　　东芝整合预计两年内盈利,管理层激励提升积极性。东芝此前净利率亏损在5%-6%左右,美的将减少亏损较大的冰箱产业线,着重发力在日本市场发展良好的空调业务,预计东芝在两到三年之内实现扭亏,与美的协同效应显现;管理层激励方面,公司之前已经实施合伙人计划和股权激励等措施,为了进一步提升管理层的积极性,子公司有可能采取合伙人制度,激励机制进一步提升,将提升管理层经营积极性以及公司经营效率。

　　盈利预测与投资评级。我们维持公司2016年-2018年每股3.47元、4.04元和4.80的盈利预测,对应的动态市盈率分别为9倍、8倍和7倍,公司并购东芝加强国际化运营,盈利能力持续提升,高分红、低估值,维持买入投资评级。